In zwei Posts mit dem Titel “Jetzt Aktien kaufen?” (Teil I und Teil II) habe ich auf die Spezialsituation an den Märkten hingewiesen. Überverkaufte Situation, hohe Volatilität oder die Stimmung unter Investoren haben die Signale gegeben. Bei solchen TradingKäufen ist entscheidend, dass Verluste limitiert und Gewinne laufen gelassen werden. Darum auch mein Hinweis, es müsse eine Stop Loss-Limite (mental oder im System) vorhanden sein. Technische Gegenbewegung, Kursrally, Bear Market-Rally – nenne es, wie du willst.
In diesem Post geht’s um die Frage, ob denn die Zeit für langfristige Aktienkäufe reif ist. Auch bei Investoren, die immer noch an eine Buy and Hold-Strategie glauben, kann der Zeitpunkt des Einstiegs entscheidend sein für den Erfolg einer Investition. Du erinnerst dich: Buy and hold? Wohl kaum…
Sehen wir uns die Sache etwas genauer an. Aber zuerst eine kleine Warnung: Dieser Post wird etwas länger als normalerweise. So ein Thema muss etwas hergeleitet werden. Wird aber sicher spannend, dran bleiben…
Ausgangslage
Die Aktienmärkte pendeln in unregelmässigen Zeitabständen von tief zu hoch, von billig zu teuer. Der Investor von ängstlich zu gierig. Und wieder zurück. Dabei ist stets ein Über- oder Unterschiessen zu beobachten. Nach einer überhitzten Phase geht ein Aktienmarkt nie auf das richtige faire Preisniveau zurück, sondern er geht viel weiter nach unten und bietet am Wendepunkt Aktien zu äusserst attraktiven Preisen.
1 Year Trainling PE
Dieser Chart (Quelle: Active Value Investing, Vitaliy N. Katsenelson, 2007) zeigt’s auf Anhieb. Unregelmässige Wechsel von teuer zu billig, von Angst zu Gier. Es fällt auf, dass die Aktienmärkte am Ende der New Economy-Bubble im Jahr 2000 so teuer waren wie nie zuvor. Während den guten Aktienjahren 2003 bis 2006 wurden die PE’s – trotz steigenden Kursen – abgebaut, die Aktien also billiger. Der langjährige Durchschnitt der PE’s liegt bei 18.3.
Wo stehen wir nach den turbulenten Börsenmonaten September und Oktober? Die PE’s mit geschätzten Gewinnen (S&P500) lagen letzten Freitag bei 20.2. Gemäss obiger Grafik nicht gerade der ideale Ausgangspunkt für neue, langjährige Bullen-Märkte. Und überhaupt: Vorsicht mit geschätzen PE’s oder Gewinnschätzungen! Die untenstehende Tabelle macht deutlich, dass bei Gewinnschätzungen von Analysten grösste Zurückhaltung geboten ist:
Gewinnschätzungen für 2008
| Datum | Gewinne |
| März 2007 | $92 |
| Dezember 2007 | $84 |
| Februar 2008 | $71.20 |
| Juni 2008 | $68.90 |
| Juli 2008 | $72 |
| September 2008 | $60 |
| Oktober 2008 | $54.80 |
Und hier die Schätzungen für das nächste Jahr:
Gewinnschätzungen für 2009
| Datum | Gewinne |
| März 2008 | $92 |
| April 2008 | $72.60 |
| Juni 2008 | $70.13 |
| August 2008 | $64.60 |
| September 2008 | $58.90 |
| Oktober 2008 | $48.50 |
Es fällt auf, dass die Gewinnschätzungen für 2008 und 2009 schön regelmässig nach unten revidiert werden mussten. Analysten hinken dem Markt und der Wirtschaftsentwicklung deutlich hinter her. Eine Verlangsamung oder Umkehr der “downward revisions” ist leider noch nicht in Sicht.
Fazit: Es ist noch nicht ganz soweit. Wir nähern uns zwar dem Punkt, an dem mit einer langfristigen Optik Aktienpositionen aufgebaut werden können. Wir sollten uns langsam darauf einstellen, dass wir auch diese Krise meistern werden und dass am Ende der Krise beste Kaufgelegenheiten warten. Zur Zeit ist aber weiterhin grosse Vorsicht geboten. Von diesem Fazit ausgenommen sind natürlich kurzfristige Käufe wie oben beschrieben. Dort gilt: Stop Loss nicht vergessen!
