Im Bereich der Unternehmensanleihen (Corporate Bonds) sieht man zur Zeit Preise und Rendite, die eigentlich gar nicht sein sollten. Worum geht’s?
Zur Zeit können Obligationen von Unternehmen mit interessanten, historisch hohen Renditen gekaufen werden. Will ich mich gegen einen allfälligen Konkurs des Unternehmens absichern, kaufe ich ein Credit Default Swap (CDS). Das verrückte an der heutigen Situation: Die Versicherung gegen Konkurs (CDS) kostet weniger als der erzielte Renditeaufschlag im Vergleich zu einer risikolosen Anleihe. Zur Zeit lassen sich so knapp 1% Gewinn realisieren. Ein Geschenk. Free Lunch.
Beispiel: iShares High Yield Corporate Bond Fund (HYG
Diese Situation darf es an den Finanzmärkten eigentlich gar nicht geben. Normalerweise wird diese Differenz umgehend von Marktteilnehmern erkannt und durch Arbitrage zum Verschwinden gebracht. Warum denn jetzt nicht?
Es geht an den aktuellen Finanzmärkten immer noch um L I Q U I D I T Ä T ! Man verkauft, was eben noch verkäuflich ist. Unternehmensanleihen machen da keine Ausnahme. Ein weiterer Grund liegt darin, dass Unternehmensanleihen als Sicherheiten für Margen und Kredite nicht mehr so gefragt sind wie auch schon.
Barclays Capital hat errechnet, dass das US Bruttoinlandprodukt um volle 15% (!) schrumpfen müsste, um die aktuellen Preise und Renditen von Unternehmensanleihen zu rechtfertigen. In den aktuellen Preisen ist nicht weniger als ein Armageddon-Szenario eingepreist.
Noch ein Beispiel: Wer auf der Basis der aktuellen Preise eine jährliche Ausfallquote von 35% unterstellt und davon ausgeht, dass jeweils 50% der Forderungen zurück kommen, errechnet eine Rendite von rund 22%!
Entweder haben wir’s hier mit einer Jahrhundert-Investmentmöglichkeit zu tun oder aber die Aktienmärkte haben die anstehende Rezession erheblich unterschätzt und die Situation für Aktieninvestoren wird noch viel schlimmer.
Quelle: John Mauldin, Thoughts from the Frontline, 13.12.2008
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Vielleicht traut auch niemand mehr den Kreditversicherer?
Geiler Post, danke. Geil war auch die Öl-Future Geschichte.
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