Wir sollten heute unbedingt einmal über TIPS reden!
Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) sind Obligationen mit einem Schutz gegen Inflation. Sie haben die Eigenschaft, dass der Nominalbetrag normalerweise zweimal pro Jahr an die Inflation (Consumer Price Index CPI) angepasst wird. Es gibt auch anders ausgestaltete Obligationen mit Inflationsschutz. Bei diesen wird der jährliche Coupon und nicht der Nominalbetrag angepasst. Eine gute Übersicht bei Wikipedia gibt’s hier.
Um zu Verstehen, wo das “Schnäppchen” sein könnte, starten wir bei diesem Screenshot von Bloomberg. Daraus lässt sich sehr einfach die erwartete Inflation für eine bestimmte Laufzeit heraus lesen.
Quelle: http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html
Der Chart stellt die Zinssituation von US-Staatsanleihen per 23.1.2009 dar. In der oberen Hälfte ist ersichtlich, dass
- eine US-Staatsanleihe mit einem Coupon von 3.75% und einer Laufzeit bis 15.11.2018 eine Rendite (Yield) von 2.62% erzielt. Dies ist der Referenzzinssatz für 10jährige Treasuries.
Unter dem Bild der Zinskurve finden wir die Preise für TIPS (Treasury Inflation Protected Securities). Also für Staatsanleihen mit “gleichen” Laufzeiten und zusätzlich eingebautem Inflationsschutz. Die drittunterste Zeile macht deutlich, dass
- eine US-Staatsanleihe mit einem Coupon von 2.125% und einer Laufzeit bis 15.1.2019 und einem am CPI gemessenen Inflationsschutz eine Rendite (Yield) von 1.85% erzielt.
Jetzt wird’s spannend. Wenn ich eine “normale” Anleihe kaufe, muss ich die Inflation für die gewählte Laufzeit schätzen. Und diese geschätzte, erwartete Inflation baue ich als Prämie in meine Renditevorstellungen ein. Ich bin nur bereit, mein Geld für zehn Jahre auszuleihen, wenn ich davon ausgehen kann, dass die Kaufkraft meines Kapitals erhalten bleibt.
Bei den TIPS ist der Schutz der Kaufkraft eingebaut. Ich muss mir über die Inflation keine Sorgen mehr machen, da mein Kapital regelmässig an den Teuerungsindex angepasst wird. Die Differenz der Renditen stellt also die aktuell von allen Marktteilnehmern erwartete Inflation dar. Konkret:
- Rendite ohne Inflationsschutz: 2.62%
Rendite mit Inflationsschutz: 1.85%
Differenz (=erwartete Inflation): 0.77%
(…und im Vorbeigehen noch kurz die “Fisher Equation” repertiert…)
Der Markt erwartet also, dass die Inflation in den USA in den nächsten zehn Jahren im Durchschnitt bei 0.77% pro Jahr liegen wird. Hallo! Die Inflation seit 1948 in den USA wird aus dem nächsten Chart ersichtlich:
Consumer Price Index (CPI) - 1948 bis 2008
Unschwer zu erkennen, dass der langfristige Durchschnitt deutlich höher liegt als 0.77%. Der Durchschnitt der letzten 10 Jahre liegt bei 2.9%
Interpretation und Schlussfolgerung
Der Markt geht zur Zeit von einer langen, heftigen Deflation aus. Die Nationalbanken bekämpfen die Inflation mit allen erdenklichen Massnahmen. Sollten diese einigermassen erfolgreich sein und die durchschnittliche Inflation in den USA während den nächsten zehn Jahren höher liegen als 0.77%, lohnt sich der Kauf von TIPS. Tönt nach “Schnäppchen”, nicht?
Einige wichtige Ergänzungen:
- TIPS schützen vor Inflation. Das Zinsänderungsrisiko bleibt bestehen. Diesem muss mit der Wahl der Laufzeit Rechnung getragen werden. Aktuell sind Laufzeiten von vier bis sieben Jahren zu bevorzugen. Oder aber die detaillierte Auswahl einem Profi überlassen und inflationsgeschützte Obligationenfonds kaufen.
- Je nach Referenzwährung beinhalten inflationsgeschützte Anleihen ein Währungsrisiko. Im Fall von TIPS muss sich der Investor ebenfalls eine Meinung zum USD bilden und das Wechselkursrisiko separat steuern.
{ 4 trackbacks }