Gerne erinnere ich an das Bonmot #12 von Konrad Hummler:

“Hedge Fonds? Können wir abhaken. Ausser die paar ganz wenigen, die sich strikt an das Gebot von Transparenz und Liquidität gehalten haben, darf man die meisten Hedge Fonds getrost dem Abfalleimer der Finanzgeschichte anvertrauen.”

Tja, der Rückzug scheint in vollem Gang zu sein. Die neuesten Schätzungen zu den Vermögen, welche in Hedge Funds investiert sind, sprechen eine deutliche Sprache:

(Bild klicken für volle Grösse)

Die Grafik zeigt eindrücklich das enorme Wachstum der Hedge Funds in den Jahren 2000-2007. Wir erninnern uns: Schockiert von den heftigen Verlusten nach dem Platzen der Dotcom-Bubble suchten viele Investoren ihr Glück in Hedge Funds. Tiefe Korrelation zu anderen Anlagekategorien und hohe, regelmässige Renditen waren die Hauptargumente. Einige besonders einfallsreiche Berater Verkäufer zeichneten kurzerhand eine Effizienzkurve, die sich nach links oben verschoben hatte.

Das Argument, viele Hedge Funds könnten mit solch’ hohen Summen ihren Anlagestil gar nicht mehr anwenden, liess kaum jemand gelten. Die Finanzkrise hat in den letzten Monaten gezeigt, dass die Korrelationen überraschend hoch sind und die meisten Hedge Funds ihre Versprechen nicht eingelöst haben. Die “Normalisierung” in der Branche ist nun in vollem Gang. “What goes up, must come down…”

Quelle: Hedge fund research, The Bank of New York Mellon, Casey Quirk Analysis 2009, via Professional Wealth Management

In Bezug auf Hedge Funds hat’s Konrad Hummler mit seinem Bonmot auf den Punkt gebracht:

Hedge Fonds? Können wir abhaken. Ausser die paar ganz wenigen, die sich strikt an das Gebot von Transparenz und Liquidität gehalten haben, darf man die meisten Hedge Fonds getrost dem Abfalleimer der Finanzgeschichte anvertrauen.

Im letzten Jahr haben 1’471 Hedge Funds geschlossen. Das sind rund 15% der Hedge Fund-Industrie. Hauptgründe waren schlechte Performance, substanzielle Rückzüge von Investoren und Probleme bei der Verlängerung von Krediten. Der letzte “Rekord” stammt aus dem Jahr 2005. Im Vergleich zu damals liegt die aktuelle Anzahl Schliessungen 70% höher.

Allein im 4. Quartal 2008 haben Investoren rund USD 150 Mrd. aus den Funds abgezogen. Und im selben Quartal haben 778 Hedge Funds geschlossen. Im 3. Quartal 2008 waren’s noch 344 Schliessungen. Diese Zahlen wären deutlich höher, wenn nicht zahlreiche Hedge Funds Rückzahlungen gestoppt oder verzögert hätten.

Drei der grössten 10 Hedge Funds, welche 2008 geschlossen haben, waren sogennante “Feeder Funds” für Bernard Madoff. Der berühmte Fairfield Sentry Funds ist auch darunter. Die grösste Verlustsumme beträgt sagenhafte USD 6.9 Mrd.

Und tschüss… wir werden euch nicht vermissen!

Quelle: FT Alphaville

“Hedge Fonds? Können wir abhaken. Ausser die paar ganz wenigen, die sich strikt an das Gebot von Transparenz und Liquidität gehalten haben, darf man die meisten Hedge Fonds getrost dem Abfalleimer der Finanzgeschichte anvertrauen.”

Konrad Hummler, Wegelin & Co., Anlagekommentar Nr. 260, 9.12.2008

2008 geht als bisher schlechtestes Jahr in die Geschichte der Hedge-Funds ein. Gemäss Daten von Hedge Fund Research Inc. hat der durchschnittliche Hedge-Fund von Januar bis Ende Oktober 15.5% an Wert verloren. Kursverluste und Rückzüge von Kunden reduzieren das Vermögen der Hedge-Funds um rund 25%.

Hedge-Funds erlebten vor allem nach der Baisse von 2000-2003 Rekordzuflüsse. Zu Beginn wurden sie als Vehikel angepriesen, welche regelmässig und unabhängig von den restlichen Finanzmärkten hohe absolute Renditen versprachen. Da war schnell einmal von jährlich +15% netto die Rede. Als sich diese Traumrenditen nicht mehr einstellten, änderte die Argumentation. Die tiefe Korrelation zu den Finanzmärkten war nun das Hauptverkaufsargument. Gleiche Rendite bei weniger Schwankungen, also bessere Sharpe Ratios, wurden versprochen.

Das Börsenjahr 2008 hat diese Aussagen/Annahmen relativiert. Wenig Transparenz, enormer Leverage, hohe Korrelation zu den anderen Finanzinstrumenten. Hedge-Funds müssen ihre Berechtigung als Anlagekategorie für die breite Masse erst noch beweisen.

Der dramatische Rückgang der Vermögen in Hedge-Funds könnte aber durchaus etwas Positives haben.

Zuerst aber ein paar Fakten:

• Der Hedge-Fund-Manager David Tepper hatte zu Beginn des 3. Quartals 2008 US-Aktien im Wert von USD 3.1 Mrd. in seinen Funds. Ende Quartal waren’s noch USD 648 Mio.
• Atticus Capital LP, New York hat im Verlauf des dritten Quartals das Engagement in US-Aktien von USD 8.1 Mrd. auf USD 510 Mio. reduziert. Gemäss einer Information an die Investoren hatte Fundmanager David Slager per 1.10.08 mehr als 50% Liquidität im Funds. Dies, nachdem der Funds in diesem Jahr 43.5% verloren hat.
• Tudor Investment Corp., eine Hedge-Funds-Gruppe die von Paul Tudor gegründet wurde, hat die Investitionen in US-Aktien von USD 5.7 Mrd. auf USD 453 Mio. reduziert.

Quelle: Bloomberg

Als Begründung für die deutlich tieferen Engagements in US-Aktien werden unisono die gleichen drei Gründe genannt: sinkende Aktienkurse, Kündigungen/Rückzüge von Investoren und schwierigere Bedingungen bei der Aufnahme/Verlängerung von Krediten.

Was an diesen Zahlen positiv sein soll? Nun, Rückzüge per Ende Jahr mussten bis zum 15.11.08 angemeldet sein. Gut möglich, dass die umfangreichen Verkäufe getätigt wurden, um die Liquidität für diese Rückzüge bereit zu stellen. Dies würde bedeuten, dass der Verkaufsdruck an den Aktienmärkten seitens der Hedge Funds (vorerst) vorüber ist.

Die Suche nach neuen Anlagemöglichkeiten (oder der Druck, die Verkaufsmaschinerie aufrecht zu halten?) treibt manchmal seltsame Blüten.

Letzte Woche ist mir die CS-Publikation “Trends” auf den Tisch geflattert. Herr Doktor Patrick Kolb stellt darin auf Seite 8 die “Investitionsmöglichkeit private Gefängnisse in den USA” vor. Er nennt Corrections Corp., GEO Group und Serco als grösste private Gefängnisbetreiber. Und er rechnet vor, dass die jährliche Wachstumsrate der “Gefängnispopulation” seit 1995 bei 3.4% lag, während die US-Bevölkerung lediglich 1.2% jährlich zulegte.

“Investitionsmöglichkeit!” schreit da des Anlageberaters Hardcore-Verkäufers Herz. In der Folge wird die Argumentation weiter geführt, mit einem netten Chart untermauert und darauf hingewiesen, dass “privater Vollzug” der rezessionsbeständigste Sektor sei.

Pietätlos!