Ist ja schon eine ganze Weile her, seit mich mein Blogger-Götti pixelfreund als LIBOR-Blogger bezeichnet hat. Aber die aktuellen Geschehnisse am Interbankenmarkt veranlassen mich, wieder einmal darüber zu schreiben. Während der Finanzkrise 2008/2009 waren der LIBOR und der TED-Spread ja in aller Munde. Wer will, findet im Archiv zahlreiche Artikel dazu.

Nun, um das Kreditrisiko einer Gegenpartei zu beurteilen, greift man heutzutage vorwiegend auf die CDS-Preise zurück. Die Prämien, welche für die Versicherung eines Ausfallrisikos bezahlt werden müssen, sollen einen verlässlichen Hinweis auf die Schuldnerqualität geben. Der ausschliessliche Blick auf CDS-Preise kann aber gefährlich sein. Da die Credit Default Swaps nach wie vor nicht an einer geregelten Derivate-Börse gehandelt werden müssen – meines Erachtens eines der grössten Versäumnisse in der Aufarbeitung der Finanzkrise – ist nicht bekannt, mit welchem Volumen diese CDS-Preise zustande kommen. Die Liquidität an den CDS-Märkten wird immer wieder in Frage gestellt. Erschwerend kommt hinzu, dass die “Informationshoheit” über aktuelle CDS-Preise bei wenigen Anbietern liegt, allen voran Markit.

Wenn es um die Beurteilung von Gegenparteirisiken unter den Banken geht, kann man statt der CDS-Preise die LIBOR-Zinssätze betrachten. Man kann aus diesen Zinssätzen herauslesen, wie sich die Banken untereinander beurteilen bzw. wieviel Risikoaufschlag sie voneinander verlangen.

Diese Grafik (Quelle: Zero Hedge) zeigt die LIBOR-Sätze in US-Dollar für drei Monate. Obwohl es sich hier um zahlreiche europäische Banken handelt, macht der Blick auf die USD-Sätze Sinn. Denn wenn sich im weltweiten Bankensystem gewisse Liquiditätsengpässe ankündigen, so ist dies bei den USD 3M-LIBOR-Sätzen am schnellsten ersichtlich.

Tja, die Entwicklung der Zinssätze lässt darauf schliessen, dass sich die Situation seit Mitte Juli spürbar zugespitzt hat. Die Banken trauen einander deutlich weniger und verlangen entsprechend höhere Risikoaufschläge und Zinssätze. Auffallend sind die Risikoaufschläge welche Barclays oder die Royal Bank of Scottland zu verzeichnen haben. Das Engagement dieser Banken in Staatsanleihen peripherer europäischer Staaten zeigt sich also nicht nur in den CDS-Preisen, sondern auch in den LIBOR-Sätzen.

Neulich bin ich bei den Kollegen drüben auf RealTerm auf eine höchst informative Grafik zum aktuellen Bullenmarkt in Gold gestossen. Sie hilft sehr gut, die Entwicklung des Goldpreises der letzten Jahre in eine historische Perspektive zu setzen.

(Grafik klicken für volle Grösse)

Die schwarze Kurve zeigt die Entwicklung des Goldpreises in US-Dollar pro Unze. Der Höchststand des letzten Aufwärtstrends liegt mit USD 850 (1980) schon weit hinter uns.

Die rote Kurve zeigt den inflationsbereinigten Goldpreis. Etwas präziser: der Goldpreis wurde um den US-Konsumentenpreisindex (CPI) ergänzt. Der inflationsbereinigte Höchststand des letzten Bullmarkets liegt bei USD 2’395 pro Unze. Dies erklärt auch, warum zahlreiche Analysten neben der “magischen” Hürde von USD 2’000 die besagten USD 2’395 als nächstes, grosses (Zwischen-)Ziel dieses Aufwärtstrends bezeichnen. Die rote Kurve relativiert auch die Funktion des Goldes als Inflationsschutz. Wäre Gold wirklich ein effizienter Schutz gegen Inflation, müsste der aktuelle Kurs ja bei USD 2’395 liegen, nicht wahr?

Nun wird’s spannend. Die blaue Kurve zeigt den Goldpreis bereinigt um das Wachstum der Geldmenge M2. Die Überlegung dahinter: Die Geldmenge in den USA (und weltweit…) hätte sich nicht beliebig ausweiten dürfen, sondern hätte weiterhin mit Gold abgedeckt bleiben müssen. Eine Fortsetzung des Goldstandards, quasi. Der Goldpreis erzielt einen um das Geldmengenwachstum bereinigten Höchststand, wenn der Preis pro Unze USD 5’066 überstiegen hat.

Je nach Betrachtungsweise (und eigener Positionierung…) bleibt im aktuellen Gold Bullmarket also noch reichlich Spielraum nach oben offen. Buy the dips.

Neulich habe ich hier auf financeBLOG eine Übersicht zu den Ratings von Staaten veröffentlicht. Nun habe ich via The Big Picture eine noch bessere Übersicht gefunden. Kann ich euch nicht vorenthalten:

Einfach die Grafik (oder diesen Link) klicken, um zur interaktiven Übersicht zu gelangen.

Quelle: ChartsBin

Die Zahlen im Titel zeigen die Veränderungen des Dow Jones Industrial Average der letzten vier Handelstage. Zeit für etwas Perspektive.

Die Grafik (Quelle: The Aleph Blog) zeigt den Verlauf des S&P500 seit dem Höchststand am 9. Oktober 2007. Die Panik hohe Volatilität der letzten Tage und Wochen hat den Index um -17,9% gedrückt. Vom letzten Höchststand sind es sogar -25,1%. Happig.

S&P500 (9.10.2007 bis heute)

Allerdings auch noch nicht soo ungewöhnlich. Eine Korrektur von -15 bis -20% ist an den Aktienmärkten alleweil drin. Letztmals im Juni 2010 haben wir innert kürzester Zeit mehr als 15% korrigiert.

Nach der aktuellen Korrektur finden sich vereinzelt bereits wieder substanzstarke Aktien, welche bei sehr tiefen PE’s oder gar zum Buchwert gekauft werden könnten. Der Vorsichtige Aufbau von einzelnen Positionen in Aktien mit höchster Qualität (!) macht m.E. durchaus Sinn.

Allerdings dürfte die allgemeine Verunsicherung noch eine Weile anhalten. Denn echte Lösungsansätze für die Probleme, welche den Kursrutsch ausgelöst haben, sind nicht auszumachen.

Tja, mein Artikel vom 2. August 2011 mit der Übersicht zu den Ratings von Staaten ist ja nicht mehr ganz aktuell. Die USA wurden bekanntlich am letzten Freitag von der Ratingagentur Standard & Poors von AAA auf AA+ herunter gestuft. Mit negativem “Outlook”.

(Genau. Das ist dieselbe Ratingagentur, welche in den Jahren vor der globalen Kredit- und Finanzkrise die CDO‘s mit AAA geratet hatte. Und auch dieselbe Ratingagentur, welche im unsäglichen “Abacus”-Skandal von Goldman Sachs die Bestnote AAA verteilt hatte. Aber das ist eine andere Geschichte…)

Welche Staaten haben denn überhaupt noch ein AAA-Rating? Hier die Liste:

• Australien
• Oesterreich
• Belgien
• Dänemark
• Deutschland
• Finnland
• Frankreich
• Grossbritannien
• Guernsey
• Hong Kong
• Insel Man (Isle of Man)
• Kanada
• Liechtenstein
• Luxemburg
• Neuseeland
• Niederlande
• Norwegen
• Singapur
• Schweden
• Schweiz

Immerhin. Aber es gibt schon ein paar Beispiele, die verwundern. Isle of Man? Oder England, mit Nullwachstum und 4,5% Inflation? Hat da jemand Frankreich gesagt…?

Sehr interessante Analyse drüben bei Bespoke, welche ich gerne mit euch teile.

Nachdem der Börsenmonat Juni einiges an Vermögenswerten vernichtet hat, sind die Kurse in den letzten zwei bis drei Wochen wieder deutlich angestiegen. Seit den Tiefstständen in der letzten Juni-Woche hat sich der S&P500-Index um mehr als +6% erholt.

S&P500-Index: 15.6.2011 bis heute

Allzu schnell werden solch heftige Kursanstiege mit “Short Covering” begründet. Man behauptet – ohne über entsprechendes Zahlenmaterial zu verfügen – dass es sich bei den getätigten Käufen um die Glattstellung von zuvor getätigten Verkäufen (Shorts) handelt. Und leitet daraus ab, dass nicht neue, positive Markteinschätzungen zum Kursanstieg geführt haben, sondern Gewinnmitnahmen von Short-Geschäften. Solche Gegenbewegungen wären dann jeweils von kurzer Dauer, weil nicht fundamental sondern eher technisch begründet.

Nun, die zweite Grafik macht deutlich, dass es sich beim aktuellen Aktienrally nicht um “Short Covering” handelt. Bespoke hat die 500 im S&P500 enthaltenen Aktien in zehn Gruppen à 50 Aktien sortiert. Die Sortierung basiert auf dem “Short Interest”, also auf dem Total an leerverkauften Aktien der entsprechenden Unternehmung. Links in der Grafik (“Least”) sieht man demnach die Performance der 50 Aktien mit dem tiefsten Bestand an leerverkauften Aktien (“Short Interest”). Ganz recht in der Grafik (“Most”) ist die Performance der 50 Aktien mit dem höchsten Short-Beständen ersichtich. Die Performanceberechnung wurde übrigens vom 24.6.2011 bis 6.7.2011 berechnet.

Erkenntnis: Die Performance des gesamten S&P500-Index für diesen Zeitraum liegt bei +5,4%. Sowohl die Gruppe mit dem höchsten Short-Positionen (“Least”) als auch diejenige mit den zweitmeisten Short-Positionen (“2″) haben mit +5% bzw. +5.2% zum Markt eine Outperformance erzielt. Die Kursentwicklung hat also nichts mit Short-Covering zu tun.

Was denn? Ich bin der Meinung, dass sich die Marktteilnehmer nach einer normalen Konsolidierungs- und Korrekturphase wieder auf die fundamentalen Eckdaten der einzelnen Unternehmen konzentrieren. Man findet auch heute noch erstklassige Unternehmen mit fairer Bewertung und attraktiver Dividendenrendite. Vor allem in Relation zu Anleihen sind viele (aber längst nicht alle) Aktien attraktiv.

YES, endlich wieder einmal ein sehr spannender Artikel auf financeBLOG…

Quelle: Bespoke

Hmm, ich könnte/sollte wieder einmal etwas veröffentlichen auf meinem Blögglein. Wie wär’s denn mit einem Blick in die berühmt berüchtigten Monatsstatistiken? Sieht nämlich gar nicht so übel aus, der Börsenmonat Juli. Also los:

• Wer von euch hätte denn gedacht, dass der Juli in den letzten 100 Jahren der beste Börsenmonat im Jahr war? Klar, wir alle reden immer wieder mal vom Sommerrally. Aber mit +1.40% im Durchschnitt (gemessem am Dow Jones Industrial Average DJIA) liegt der Juli tatsächlich an der Spitze, noch vor dem Dezember (+1.39%) mit seinem Weihnachtsrally.
• Über die letzten 50 Jahre betrachtet relativiert sich das Bild ein wenig. Die Durchschnittsperformance des DJIA liegt noch bei +0.87%. Aber auch hier gilt: der einzige “gute” Börsenmonat in der traditionell schlechten Phase zwischen May und September. Hat da jemand “Sell in may and go away” gesagt…?
• Reduziert man den Betrachtungshorizont auf 20 Jahre, steigt die durchschnittliche Monatsperformance für den Juli wieder. Sie liegt mit +1.46% wieder klar in der vorderen Hälfte.

In diesem Sinne…

Des öfteren wurde hier auf financeBLOG schon über Goldreserven berichtet. Dabei standen meistens die Goldreserven pro Land im Vordergrund und es konnte aufgezeigt werden, wer die grössten Goldkäufer und -verkäufer sind.

Nun hat der Economist eine Grafik veröffentlicht, welche die Goldreserven pro Kopf der Bevölkerung zeigen. Und da hat’s einige erstaunliche Erkenntnisse darunter:

• Obwohl die USA mit 8’134 Tonnen am meisten Gold in ihrem Besitz haben, verfügen die Einwohner der Schweiz oder des Libanon über höhere Reserven pro Kopf.
• Die grossen Goldkäufer der letzten zwei bis drei Jahre – Schwellenländer wie Brasilien, Russland, China oder Indien – tauchen auf dieser Pro Kopf-Grafik gar nicht erst auf.
• Mit Portugal verfügt ein Land über erhebliche Pro Kopf-Goldreserven, welches sich sonst eher im Sturm der europäischen Schuldenkrise wieder findet.

via Acemaxx-Analytics

Schon wieder ein neues All-Time-High im Gold heute. Der aktuelle Kurs liegt bei $1’544 pro Unze. Da muss ich doch – und das mache ich höchst selten – mich selbst zitieren:

Sollte der Goldpreis in den nächsten Tagen die Marke von $1’374 überschreiten und hinter sich lassen, kann die aktuelle Konsolidierung als beendet betrachtet werden. Der Weg über $1’400 und zu neuen All-Time-Highs wäre dann frei.
(financeBLOG, 9.2.2011)

Tja. Ich hoffe du hast zugehört…

Mit den neuen All-Time-Highs im Goldpreis – vorerst in USD pro Unze – nehmen auch die Artikel über die angebliche Gold-Bubble wieder zu. Ziemlich bemühend, finde ich. Es fällt zahlreichen Marktbeobachtern offensichtlich schwer, zwischen einem Bullmarket und einer Bubble zu unterscheiden. Ich habe meine Gedanken zu einer möglichen Gold-Bubble bereits im letzten Oktober ziemlich deutlich festgehalten (Gold-Bubble? Sicher nicht!) und lege dir diesen Artikel wieder einmal ans Herz.

Diese Grafik (Quelle: The Daily Reckoning) verdeutlicht meine Haltung gegenüber dem Gold-Bullenmarket wieder einmal sehr gut.

Der aktuelle Aufwärtstrend im Goldpreis (seit 2001) wird verglichen mit der Tech-Bubble im Nasdaq 1990-2002 und mit dem letzten grossen Gold-Bullmarket von 1971-1982.

Zwei wichtige Argumente, warum Gold nicht in einer Bubble ist:

• Der Durchschnittsanleger ist (noch) nicht investiert. Klar, im Vergleich zu 2001 ist Gold mittlerweile in aller Munde. Man spricht über den Bullmarket, nimmt ihn zur Kenntnis. Aber man hat noch nicht danach gehandelt. Gemäss Schätzungen beträgt der Goldanteiln in einem “Weltportfolio” heute noch nicht einmal 1%.
• Ein wesentliches Element für eine Bubble ist “Leverage”. In einer Bubble sind die Marktteilnehmer so blindlings bullish, dass sie sich Geld borgen, um noch mehr an diesem Aufwärtstrend teilzunehmen. Siehe Internetblase, siehe Immobilienblase in den USA. Es ist heute kaum auszumachen, dass viele Marktteilnehmer ihre Goldinvestitionen mit Krediten finanzieren. (Das kommt erst…)

Also keine Gold-Bubble. Bleibe ruhig und geduldig und schau’ dir nicht jeden Tag diesen Goldpreis an.