Neulich bin ich bei den Kollegen drüben auf RealTerm auf eine höchst informative Grafik zum aktuellen Bullenmarkt in Gold gestossen. Sie hilft sehr gut, die Entwicklung des Goldpreises der letzten Jahre in eine historische Perspektive zu setzen.

(Grafik klicken für volle Grösse)

Die schwarze Kurve zeigt die Entwicklung des Goldpreises in US-Dollar pro Unze. Der Höchststand des letzten Aufwärtstrends liegt mit USD 850 (1980) schon weit hinter uns.

Die rote Kurve zeigt den inflationsbereinigten Goldpreis. Etwas präziser: der Goldpreis wurde um den US-Konsumentenpreisindex (CPI) ergänzt. Der inflationsbereinigte Höchststand des letzten Bullmarkets liegt bei USD 2’395 pro Unze. Dies erklärt auch, warum zahlreiche Analysten neben der “magischen” Hürde von USD 2’000 die besagten USD 2’395 als nächstes, grosses (Zwischen-)Ziel dieses Aufwärtstrends bezeichnen. Die rote Kurve relativiert auch die Funktion des Goldes als Inflationsschutz. Wäre Gold wirklich ein effizienter Schutz gegen Inflation, müsste der aktuelle Kurs ja bei USD 2’395 liegen, nicht wahr?

Nun wird’s spannend. Die blaue Kurve zeigt den Goldpreis bereinigt um das Wachstum der Geldmenge M2. Die Überlegung dahinter: Die Geldmenge in den USA (und weltweit…) hätte sich nicht beliebig ausweiten dürfen, sondern hätte weiterhin mit Gold abgedeckt bleiben müssen. Eine Fortsetzung des Goldstandards, quasi. Der Goldpreis erzielt einen um das Geldmengenwachstum bereinigten Höchststand, wenn der Preis pro Unze USD 5’066 überstiegen hat.

Je nach Betrachtungsweise (und eigener Positionierung…) bleibt im aktuellen Gold Bullmarket also noch reichlich Spielraum nach oben offen. Buy the dips.

Des öfteren wurde hier auf financeBLOG schon über Goldreserven berichtet. Dabei standen meistens die Goldreserven pro Land im Vordergrund und es konnte aufgezeigt werden, wer die grössten Goldkäufer und -verkäufer sind.

Nun hat der Economist eine Grafik veröffentlicht, welche die Goldreserven pro Kopf der Bevölkerung zeigen. Und da hat’s einige erstaunliche Erkenntnisse darunter:

• Obwohl die USA mit 8’134 Tonnen am meisten Gold in ihrem Besitz haben, verfügen die Einwohner der Schweiz oder des Libanon über höhere Reserven pro Kopf.
• Die grossen Goldkäufer der letzten zwei bis drei Jahre – Schwellenländer wie Brasilien, Russland, China oder Indien – tauchen auf dieser Pro Kopf-Grafik gar nicht erst auf.
• Mit Portugal verfügt ein Land über erhebliche Pro Kopf-Goldreserven, welches sich sonst eher im Sturm der europäischen Schuldenkrise wieder findet.

via Acemaxx-Analytics

Schon wieder ein neues All-Time-High im Gold heute. Der aktuelle Kurs liegt bei $1’544 pro Unze. Da muss ich doch – und das mache ich höchst selten – mich selbst zitieren:

Sollte der Goldpreis in den nächsten Tagen die Marke von $1’374 überschreiten und hinter sich lassen, kann die aktuelle Konsolidierung als beendet betrachtet werden. Der Weg über $1’400 und zu neuen All-Time-Highs wäre dann frei.
(financeBLOG, 9.2.2011)

Tja. Ich hoffe du hast zugehört…

Mit den neuen All-Time-Highs im Goldpreis – vorerst in USD pro Unze – nehmen auch die Artikel über die angebliche Gold-Bubble wieder zu. Ziemlich bemühend, finde ich. Es fällt zahlreichen Marktbeobachtern offensichtlich schwer, zwischen einem Bullmarket und einer Bubble zu unterscheiden. Ich habe meine Gedanken zu einer möglichen Gold-Bubble bereits im letzten Oktober ziemlich deutlich festgehalten (Gold-Bubble? Sicher nicht!) und lege dir diesen Artikel wieder einmal ans Herz.

Diese Grafik (Quelle: The Daily Reckoning) verdeutlicht meine Haltung gegenüber dem Gold-Bullenmarket wieder einmal sehr gut.

Der aktuelle Aufwärtstrend im Goldpreis (seit 2001) wird verglichen mit der Tech-Bubble im Nasdaq 1990-2002 und mit dem letzten grossen Gold-Bullmarket von 1971-1982.

Zwei wichtige Argumente, warum Gold nicht in einer Bubble ist:

• Der Durchschnittsanleger ist (noch) nicht investiert. Klar, im Vergleich zu 2001 ist Gold mittlerweile in aller Munde. Man spricht über den Bullmarket, nimmt ihn zur Kenntnis. Aber man hat noch nicht danach gehandelt. Gemäss Schätzungen beträgt der Goldanteiln in einem “Weltportfolio” heute noch nicht einmal 1%.
• Ein wesentliches Element für eine Bubble ist “Leverage”. In einer Bubble sind die Marktteilnehmer so blindlings bullish, dass sie sich Geld borgen, um noch mehr an diesem Aufwärtstrend teilzunehmen. Siehe Internetblase, siehe Immobilienblase in den USA. Es ist heute kaum auszumachen, dass viele Marktteilnehmer ihre Goldinvestitionen mit Krediten finanzieren. (Das kommt erst…)

Also keine Gold-Bubble. Bleibe ruhig und geduldig und schau’ dir nicht jeden Tag diesen Goldpreis an.

So, liebe Leserinnen und Leser des financeBLOG. Es ist wieder einmal an der Zeit, eure Aufmerksamkeit auf den Goldpreis zu lenken. Denn durch den Anstieg des Goldpreises (in USD pro Unze) der letzten Tage handelt das Gold wieder sehr nahe am 50-Tage-Durchschnitt.

Goldpreis 2007-heute

Die Grafik zeigt den Goldpreis ($/Oz) seit 2007. Der 50-Tage-Durchschnitt ist rot angezeigt. Aktuell steht der Goldpreis bei $1’365, der gleitende Durchschnitt bei $1’374. Sollte der Goldpreis in den nächsten Tagen die Marke von $1’374 überschreiten und hinter sich lassen, kann die aktuelle Konsolidierung als beendet betrachtet werden. Der Weg über $1’400 und zu neuen All-Time-Highs wäre dann frei.

Um die aktuelle Konsolidierung etwas in Perspektive zu setzen, habe ich die Konsolidierungen der letzen Jahre rot eingekreist. Der Goldpreis handelte in letzter Zeit jeweils nur kurz unter dem 50-Tages-Durchschnitt und setzte dann seinen Aufwärtstrend fort. Dieses “Muster” könnte sich in den nächsten Wochen wiederholen.

Achtung: Das eigentliche Signal hat noch nicht statt gefunden. Es geht mir lediglich darum, die Aufmerksamkeit der Leser auf die wichtigen Stellen an den Finanzmärkten zu legen.

Über die aktuelle Situation hinaus finde ich den Bullmarket im Gold nach wie vor faszinierend. Weil er sich fast genau “nach Theoriebuch” entwickelt: Immer wieder neue Höchststände (in allen Währungen), starke Nachfrage, sofortige Käufe bei Kursschwächen (“buy the dips”) und – genau so wichtig – immer wieder heftige Konsolidierungen (“Mutproben”) um diejenigen Investoren abzuschütteln, welche zu spät kamen und in diesem Bullmarket nichts zu suchen haben. Man sollte daran denken: Der Bulle (Bullmarket) tut alles, um möglichst wenige Investoren auf seinem Rücken zu neuen Höchstständen mitzunehmen…

“I think not owning gold is a form of insanity. It may even show unhealthy masochistic tendencies which might need medical attention.“

Robin Griffiths, Cazenove Capital, 10. Januar 2011 (CNBC)

Es läuft heute auf dem financeBLOG ja so etwas wie ein Dreikönigstag. Die drei Könige – für euch. Gold, Weihrauch und Myrrhe – für euch.

Der zweite König zeigt die Goldreserven einzelner Länder sowie des Internationalen Währungsfonds. Zusätzlich wird angegeben, wieviel Tonnen Gold in diesem Jahr produziert werden. In Realtime! Auch andere Edelmetalle wie Silber, Platin oder Palladium sind ersichtlich. Sehenswert!

Die Informationen können auf einer Unterseite von US Debt Clock gefunden werden.

Internationale Goldreserven

Der Volatilitätsindex VIX ist allen Lesern des financeBLOG bekannt. Ich habe ihn in den letzten Jahren oft erwähnt und interpretiert. Nun bin ich auf den Gold Volatilitätsindex GVZ gestossen.

Der Gold Volatilitätsindex oder Gold VIX (Ticker: GVZ) wird ebenfalls von der CBOE errechnet. Er basiert auf den impliziten Volatilitäten der Optionen, welche auf das Gold gehandelt werden. Und um hier ganz präzise zu sein: Die gemessenen Optionen haben den Gold-ETF “GLD” als Basis. Es werden Optionen mit einer Laufzeit von einem Monat und verschiedensten Ausübungspreisen (Strike) berücksichtigt.

Hier ein Chart (Quelle):

Gold Volatilitätsindex GVZ

Wie gesagt habe ich den Gold VIX erst letzte Woche entdeckt. Und ich weiss ehrlich gesagt auch nicht, wie lange die CBOE diesen schon berechnet und veröffentlicht. Die Charts, die ich gefunden habe, starten aber alle im August 2008. Ich gehe davon aus, dass die CBOE den Gold VIX erst kürzlich veröffentlicht und bis August 2008 zurück gerechnet hat. Weiss jemand von euch mehr?

Und wie kann man den Gold VIX interpretieren?

Hier ein Vergleich des Gold VIX (blaue Linie) mit dem Goldpreis in USD pro Unze (Quelle).

Gold Volatilitätsindex GVZ und Goldpreis (1.8.2008 bis heute)

Die grundsätzliche Aussage, wonach die impliziten Volatilitäten bei steigenden Kursen fallen, hat offenbar auch hier Gültigkeit. Allerdings hat es m.E. schon ein paar Überraschungen drin:

• Mehrmals wird ein starker Anstieg des Goldpreises von einem steigenden Gold VIX begleitet.
• Es sind zahlreiche starke Korrekturen im Goldpreis ersichtlich, während denen sich der Gold VIX reduziert hat. Ganz anders als das Verhalten des “normalen” VIX bei Korrekturen am Aktienmarkt.

Hier ein Vergleich des Volatilitätsindex VIX mit dem S&P500 für den gleichen Zeitraum:

S&P500 und Volatilitätsindex VIX (1.8.2008 bis heute)

Die erwartete, gegenläufige Entwicklung ist hier viel deutlicher zu sehen.

Spannend ist aber allein die Tatsache, dass die CBOE überhaupt einen Gold VIX berechnet. Gold hat sich in den letzten zehn Jahren vom verspotteten Relikt zur akzeptierten Anlageklasse entwickelt. “Gold VIX is just one in a series of new volatility indexes based on new asset classes…” steht auf der CBOE-Website. Na dann, behalten wir den Gold VIX doch auf dem Radar.

“Big bull markets tend to end amid extreme speculation. We have not yet seen this kind of action in gold. The majority of Americans don’t own an ounce of gold. Most Americans have never even seen an actual gold coin. Americans read about “new record highs” in gold, and their reaction is that “gold is in a bubble.” They read the warnings of know-nothing gold detractors, and they believe that gold is too speculative and “too bubbly” for them to even think about buying into the gold or silver markets.“

Richard Russel, Dow Theory Letters, 9.11.2010

“Question: So what do you do if you traded out of your gold position? Answer: Grit your teeth or wait for the next big correction. Hey, remember, I told you not to trade gold — this is a bull market. Like boxing, one mistake and you’re out.“

Richard Russel, Dow Theory Letters, 31.10.2010