Bereits in früheren Artikel habe ich den AAII Sentiment Indikator erwähnt. Zum Beispiel hier und hier, zweimal hat der Indikator gute Hinweise über den weiteren Verlauf der Aktienmärkte gebracht. Nun, die Entwicklung des AAII Bullish Sentiments in den letzten zwei Wochen ist ziemlich bemerkenswert. Let’s have a look…

AAII Bullish Sentiment

Die Anzahl Investoren mit “bullisher” Markteinschätzung hat in der letzten Woche den grössten Rückschlag seit Januar 2009 erlitten. Und dies nur eine Woche, nachdem mit einem Wert von 57,6% ein neuer Höchstand seit drei Jahren erreicht worden war. Dies bedeutet, dass vor einer Woche 57,6% der Teilnehmer der Umfrage – immerhin rund 150’000 Mitglieder – mit steigenden Kursen rechneten. In der letzten Woche hat sich der Wert dramatisch um -17,6% auf 40% verringert, wie gesagt der grösste Rückgang seit Januar 2009.

Wie stark die Stimmung letzte Woche umgeschlagen hat, zeigt die zweite Grafik.  Darin sind die Veränderungen des AAII Bullish Sentiment dargestellt. Es wird deutlich, wie “wankelmütig” die Aktienanleger zur Zeit sind. Der starke Aufwärtstrend seit März 2009 wird immer noch von viel Skepsis begleitet. Man wird zwar bullish, wenn die News positiv sind, verliert aber bei der kleinsten Unsicherheit die Nerven und “wechselt” auf bearish und trennt sich wieder von den Positionen.

AAII Bullish Sentiment - Wöchentliche Veränderung

Dies kann ohne weiteres positiv gewertet werden. Wenn der Durchschnittsinvestor skeptisch, nervös und verunsichert ist, besteht weiterhin Raum für Kursavancen. Wir sind noch weit entfernt von sehr teuren, stolz bewerteten Märkten. Gefährlich wird’s erst, wenn der Durchschnittsinvestor blindlings die Aktienquote erhöht und das Gefühl hat, die Börse kenne nur noch einen Richtung.

Quelle: Zero Hedge

In mehreren Indizes am US-Aktienmarkt hat sich kürzlich ein Golden Cross ereignet. Eine gute Gelegenheit, diesen vielbeachteten, charttechnischen Indikator etwas näher anzuschauen.

Beim Golden Cross betrachtet man die beiden gleitenden Durchschnitte über 50 und 200 Tage. Wenn der “kürzere” 50-Tage-Durchschnitt den “längeren” 200-Tage-Durchschnitt von unten nach oben “schneidet” und beide gleitenden Durchschnitte noch oben tendieren, spricht man vom Golden Cross. Dies wird generell als positives Zeichen für den weiteren Verlauf der Preisentwicklung gesehen. Streng genommen wir ein neuer Aufwärtstrend oder Aufwärtszyklus erst durch das Schneiden der beiden Durchschnittslinien bestätigt.

Golden Cross im S&P500

Der erste Chart zeigt den S&P500-Index. Das Golden Cross hat sich in den letzten Tagen ereignet (grüner Kreis).  Bereits im Juni 2009 hat der kürzere 50-Tage-Durchschnitt den längeren 200-Tage-Durchschnitt von unten nach oben durchbrochen (roter Kreis). Da der 200-Tage-Durchschnitt jedoch noch nach unten tendierte, gilt dieses Ereignis nicht als Golden Cross.

Golden Cross im Nasdaq Composite

Ähnliches Bild im zweiten Chart, welches den Nasdaq Composite-Index zeigt. Auch hier hat sich am Donnerstag ein Golden Cross ereignet (grüner Kreis). Und auch hier findet man weitere Ereignisse, an denen sich die beiden Moving Averages schneiden, jeoch kein Golden Cross produziert haben.

Golden Cross im Nasdaq 100

Schliesslich noch ein Blick auf den Nasdaq 100-Index. Ich zeige diesen Index gerne als Ergänzung zum Nasdaq Composite. Hast du gewusst, dass die meisten Nasdaq-Derivate auf den Nasdaq 100 lauten und nicht auf den Nasdaq Composite? In diesem Index hat sich das Golden Cross bereits Ende September ereignet.

Hamma wieder was gelernt…

Hmm, ich hab’s diese Woche wohl mit den überverkauften Indikatoren. Nachdem ich bereits auf die Anzahl Aktien über dem 50-Tage-Durchschnitt sowie auf den hohen Stand des Volatilitätsindex VIX hingewiesen habe, komplettieren heute die Umfrageergebnisse von AAII und Investors Intelligence das Bild.

Das in dieser Umfrage erhobene “Bearish Sentiment” sagt aus, wie positiv oder negativ die Erwartungen von Anlageberatern (Advisors) und Privatanlegern (Individual Investors) in Bezug auf die Kursentwicklung sind. Etwas salopper und dafür leserlicher ausgedrückt: “wieviele Marktteilnehmer sind bearish?”

AAII Bearish Sentiment mit S&P500

Dieser Chart zeigt die Stimmung (Sentiment) seit anfangs 2009. Wir stellen fest, dass es zum Zeitpunkt des Tiefststandes im März 2009 am meisten bearishe Marktteilnehmer gab. Ein klassischer Contrarian-Indikator also. Je mehr Marktteilnehmer negativ eingestellt sind, desto grösser ist die Chance, dass der Markt nach oben dreht.

Immer wenn dieser Sentiment-Indikator nach oben geschossen ist, hat er gute Kaufgelegenheiten angezeigt. Die drei in dieser Woche auf financeBLOG vorgestellten Indikatoren sprechen die gleiche Sprache: überverkauft. Es ist zumindest mit einer kurzfristigen Gegenbewegung zu rechnen. Und während ich dies Schreibe (27.5.2010, 21.55h), ist der amerikansiche Aktienmarkt zwischen 2% und 3% im plus…

Trotzdem noch eine kleine Mahnung: solche Indikatoren können gute, zuverlässige Signale geben. Sie können aber nie einen mächtigen Trend “umkehren” und sie können bei starken Trends wochenlang in überverkauftem Terrain bleiben.

Und jetzt? Kaufst du? Oder wirst du in die Stärke verkaufen? Oder praktizierst du seit zehn Jahren “buy-and-hold”…?

Quelle Chart: Bespoke

Guter Zeitpunkt, um wieder einmal einen Indikator etwas näher zu betrachten. Schon der Artikel über die Advance Decline Line wurde gut aufgenommen und oft gelesen.

Wer auf Stockcharts den Ticker $SPXA50 eingibt, erhält den Verlauf der Anzahl Aktien (innerhalb des S&P500-Index), welche über ihrem 50-Tage-Durchschnitt handeln. Ähnlich wie die Advance Decline Line gibt dieser Indikator auskunft, wie breit ein Trend abgestützt ist bzw. wieviele Aktien daran teil nehmen.

Die erste Grafik zeigt die Entwicklung dieses Indikators während den letzten drei Jahren. Es ist gut ersichtlich, dass es in der (bis jetzt…) hektischsten Phase der Finanzkrise im Spätherbst 2008 und im März 2009 kaum noch Aktien gab, welche über ihrem 50-Tage-Durchschnitt standen. Das Rally, welches am 9.3.2009 seinen Anfang nahm, wurde dann aber von den meisten Aktien im S&P500 mitgetragen, der Trend war breit abgestützt.

Die zweite Grafik zeigt denselben Indikator während den letzten 12 Monaten. Die Verkaufswellen vom Mai (hat da jemand ‘Sell in may and go away‘ gesagt…?) haben mittlerweile fast alle Aktien im S&P500 erfasst. Der Markt präsentiert sich in schwacher Verfassung. Der Vergleich mit früheren Korrekturen macht den Anschein, dass die Aktienmärkte hier überverkauft sind.

Ich betrachte diese Indikatoren gerne. Allerdings sind sie bei heftigen Trends mit viel Momentum nicht viel wert. Ein Markt, der mit viel Schwung nach unten will, kann gemäss diesem (und vielen anderen!) Indikatoren währen sehr langer Zeit im überverkauften Territorium bleiben.

So. Nach einer super-hektischen Woche mit sehr wenig “blogging” geht’s diese Woche wieder normal weiter. Starten wir die Woche doch mit einem Blick auf einen spannenden Contrarian-Indikator: AAII Asset Allocation Survery. Dieser Indikator gibt an, wieviele Prozentpunkte die aktuelle Aktienquote über oder unter der durchschnittlichen Quote liegt. Aber der Reihe nach.

AAII Asset Allocation Survey (1987-2010)

AAII steht für American Association of Individual Investors. Die Organisation wurde 1978 gegründet uns zählt heute rund 150’000 Mitglieder (Wikipedia). Berühmt ist die AAII vorwiegend wegen der Erhebung und Veröffentlichung von Daten zur Stimmung von privaten Anlegern. Oder – wie in der obigen Grafik – zur Taktischen Asset Allocation (TAA).

Die blaue Linie gibt an, um wieviel die aktuelle Aktienquote über dem Durchschnitt der letzten 23 Jahre liegt. Ein Wert über ‘Null’ kann also als Übergewicht, ein Wert unter ‘Null’ als Untergewicht bezeichnet werden. Eine Übergewichtung der Aktienquote kommt natürlich zustande, wenn die “Individual Investors” bullish und zuversichtlich sind. Untergewichtet ist man, wenn man vorsichtig oder ängstlich ist und den Aktienmärkten in den nächsten Wochen und Monaten keine grossen Avancen zutraut.

Tja, leider Gottes ist dieser Indikator ein recht zuverlässiger Contrarian-Indikator! Man muss kann darf bei der Interpretation also davon ausgehen, dass die “Individual Investors” falsch liegen. So lag die Aktienquote vor rund einem Jahr knapp 20% unter dem langjährigen Durchschnitt. Zu einem Zeitpunkt also, der – im Nachhinein betrachtet – eine der besten Kaufgelegenheiten der letzten Jahrzehnte darstellte. Man kann auf der Grafik auch sehen, dass die Aktienquote gegen Ende der Dotcom-Blase Höchststände verzeichnete. Der durchschnittliche Privatinvestor hatte damals eine Aktienquote im Depot, welche rund 15% höher lag als im langjährigen Mittel. Not so good.

Aktuell liegt die Aktienquote gemäss AAII-Umfrage leicht unter ‘Null’. Dies, nachdem anfangs Jahr das heftige Rally an den Aktienmärkten die Aktienquote bis 5% über die neutrale Linie angehoben hat. Die jetzige defensive Ausrichtung lässt damit weiteres Potenzial für Kurssteigerungen zu, auch wenn die Chancen deutlich geringer sind also vor einem Jahr. Es ist noch genügend Skepsis am Markt, um weitere Avancen zu verzeichnen.

Quelle: FusionIQ via The Big Picture

Es ist wieder soweit! Es ist wieder diese Zeit im Jahr! Genau, Swimsuit Indicator-Zeit. Ziemlich genau vor einem Jahr habe ich hier auf dem financeBLOG erstmals den Sports Illustrated Swimsuit Indicator präsentiert. Natürlich mit einem Augenzwinkern. Der Artikel wurde damals fleissig verlinkt und hat’s auf manches Blog geschafft, das mit der Börse rein gar nichts am Hut hat… Also auf ein Neues.

Kürzlich wurde von der Sports Illustrated bekannt gegeben, dass es sich beim diesjährigen Covergirl um Brooklyn Decker handelt. Tja, und die Tatsache, dass es sich bei Brooklyn Decker um ein Model aus den USA handelt, macht zahlreiche Börsianer wieder zuversichtlicher. Denn aus der Nationalität des Covergirls lassen sich ein paar interessante Fakten ableiten:

• Seit 1978 war 17 mal ein amerikanisches Model auf der Titelseite der Swimsuit-Ausgabe. Die Durchschnittsperformance des S&P500 dieser siebzehn Jahre liegt bei +10,6%!
  
• 13 dieser 17 Jahre (81,3%) hat der Aktienindex mit einer positiven Performance geschlossen.
• Die Amerikanerin Marissa Miller war im Jahr 2008 mit einer Performance von -38,5% ein statistischer Aussreisser gegen unten…
• 16 mal lag die Herkunft des Covergirls ausserhalb von Amerika. In diesen Jahren konnte lediglich eine Performance von durchschnittliche +8,2% erzielt werden, 75% der Jahre schlossen mit einer positiven Performance.

Da haben wir’s. Sieht also gut aus für dieses Jahr. Dank Brooklyn Decker sollte die aktuelle Börsenschwäche bald ein Ende finden und dann wieder gegen oben tendieren. Oder so…

Den Link zur Performance aller Covergirls seit 1978 findest du hier, einen Link zum grösseren Foto von Brooklin gibt’s hier.

Quelle: Bespoke

Und schon haben wir den ersten Börsenmonat hinter uns. Und mit dem Januar liegt – wenn man den alten Börsenweisheiten glauben darf – ein wichtiger, wegweisender Monat hinter uns. Werfen wir also einen Blick auf den “January Indicator”:

As January goes, so goes the year.

Naja, ich habe diesen Indikator bereits vor einem Jahr vorgestellt und die Prognosefähigkeit war 2009 schlicht und einfach grottenschlecht! Wie sieht’s nun in diesem Jahr aus?

Dow Jones - Januar 2010 (Chart: stockcharts.com)

Der Start ins neue Jahr verlief ja schwungvoll und Mitte Monat konnte der Dow einen Gewinn von mehr als 2,5% (linke Skala) aufweisen. In mehreren Etappen und begleitet von mehreren “marktunfreundlichen” Aussagen von Präsident Obama gab der Dow die ganzen Gewinne wieder preis und konnte sich gegen Monatsende nur mühevoll auf tieferem Niveau etwas stabilisieren.

Da haben wir’s also. Ein Verlust von beinahe 3,5% im Januar verheisst nicht viel Gutes für den weiteren Verlauf des Börsenjahres und gemäss “January Indicator” werden die Aktienmärkte das 2010 mit negativer Performance beenden.

Wie wurden die alten Börsenweisheiten neulich genannt? Börsenfolklore…

Im Jahr 1991 hat Michael O’Higgins seine etwas verwegene Theorie “Dogs of the Dow ” publiziert. Es geht darum, immer anfangs Jahr aus dem Dow Jones Industrial Average die 10 Aktien mit der höchsten Dividendenrendite auszuwählen und darin zu investieren. Die Idee dahinter: Aktien mit hoher höherer Dividendenrendite sind überverkauft und unterbewertet und sollten im folgenden Jahr eine Performance erzielen, die über dem Index (Benchmark) liegt.

Tja, demnach war 2009 kein gutes Jahr für Michael O’Higgins und alle anderen “Hunde”. Seine Theorie hat nämlich eine ziemlich heftige Underperformance produziert. Werfen wir einen Blick auf die Details.

Die erste Tabelle zeigt die Dogs of the Dow 2009. Also die zehn Aktien des Dow Jones Industrial Average mit der höchsten (erwarteten) Dividendenrendite. “% 2009″ zeigt die Dividendenrendite per 31.12.2008, “% 2010″ diejenige per jetzt. Ein paar Fakten zur schlechteren Performance:

• Die Rendite der Dogs of the Dow 2009 (bis jetzt) liegt bei +11,19%.
• In der gleichen Zeit hat der gesamte Dow Jones Industrial Average +23,07% erreicht.
• Noch besser: die 20 “Nicht-Hunde” haben sich in diesem Jahr um +29,01% verändert.

Und wie sieht’s im nächsten Jahr aus?

So wie es heute (12.12.2009) aussieht, werden vier Aktien ausgetauscht. BAC, GE, JPM und AA haben in diesem Jahr ihre Dividende gekürzt (wen wundert’s…) und weisen nun die tiefsten Dividendenrenditen im Index aus. Neu sollten MCD, CVX, HD und INTC zu den Dogs of the Dow dazu stossen.

Ja, genau, Intel. Wer hätte gedacht, dass Intel eines Tages – nach einer sehr guten Jahresperformance notabene – als Dividendenperle im Dow Jones auftaucht. Intel hat wohl vom Growth- zum Value-Titel mutiert. Hier die Übersicht:

Am Ursprung der Finanzkrise steht der viel zu sorglose Umgang mit Risiko. Die Differenz der Renditen von Unternehmen im Vergleich zu Staatsanleihen tendierte gegen null. Der Umgang mit Kreditderivaten war unkontrolliert und sorglos. Und die an den Optionenmärkten gehandelten Volatilitäten notierten historische Tiefststände. Mit der Finanzkrise kam dann das böse Erwachen, plötzlich hatte ‘Risiko’ wieder einen Preis an den Finanzmärkten.

(klicken für volle Grösse)

Aber die Lage hat sich wieder beruhigt. Diese Grafik zeigt den Volatilitätsindex VIX, von anfangs 2006 bis heute. Vor rund einem Jahr herrschte die nackte Panik, der VIX notierte über 80. Dies war fast doppelt so hoch wie nach den Terroranschlägen 9/11. Seither hat sich die Lage stetig beruhigt, das Bear Market Rally brachte auch die Volatilitäten auf normale Durchschnittsniveaus zurück.

(Übrigens: Eine detaillierte Erklärung zum VIX gibt’s hier, eine Übersicht zu den VIX-Artikel auf financeBLOG findest du hier.)

Noch dramatischer eindrücklicher ist die Beruhigung an den Aktienmärkten, wenn man die Volatilität nicht als Standardabweichung, sondern als durchschnittliche tägliche Schwankung misst. Die nächste Grafik gibt Auskunft:

(klicken für volle Grösse)

Hier sind die täglichen Durchschnittsschwankungen des S&P500 zu sehen. In der heissesten Phase der Finanzkrise hat der grösste US-Aktienindex tatsächlich während einer Kurzen Zeitdauer Tagesschwankungen von +/- 4% hingelegt. Im Durchschnitt. Mittlerweile sind wir wieder bei Tiefstständen angelangt, zur Zeit verzeichnen wir durchschnittliche Tagesschwankungen von <1%. Es fragt sich, ob damit die Sorglosigkeit an den Finanzmärkten wieder Einzug hält. Vor allem, wenn man in diese Überlegungen die aktuellen Risikoaufschläge von Unternehmensanleihen einbezieht oder den Risikoappetit auf den Büchern von Goldman Sachs beobachtet.

Eine Übersicht zu den Volatilitäten beim US-Dollar gibt’s morgen.

Chart: Bespoke

Zahlreiche Aktienindizes haben bis jetzt rund die Hälfte der Kursverluste der Finanzkrise wieder wett gemacht. Dem stehen einige Indikatoren gegenüber, welche bereits wieder Höchststände verzeichnen. So zum Beispiel die Advance Decline Line der New York Stock Exchange.

NYSE Advance Decline Line (stockcharts.com)

Dieser Artikel betrachtet die AD-Line aus der Nähe und befasst sich mit dem aktuellen Stand.

Berechnung und Bedeutung

Die Entwicklung von kapitalgewichteten Indizes wie S&P500 oder NASDAQ Composite wir oft von grossen Unternehmen (large caps) stark beeinflusst oder gar dominiert. Hier setzt die Advance Decline Line (kurz AD-Line) an. Sie soll messen, wieviele einzelne Aktien an einem Trend teilnehmen. Es lässt sich damit also deuten, ob ein Trend breit abgestützt ist oder von ein paar wenigen, grosskapitalisierten Aktien getragen wird.

Zur Berechnung zählt man täglich die Aktien mit Kursgewinnen zusammen und subtrahiert die Summe der Akien mit tieferen Schlusskursen. Die Differenz wird mit dem Wert der AD-Line vom Vortag kumuliert:

AD-Line = (Anzahl gestiegene Aktien – Anzahl gesunkene Aktien) + Wert AD-Line vom Vortag

Mit der AD-Line können Divergenzen rechtzeitig erkannt werden. Wenn beispielsweise ein Aktienindex steigt, die AD-Line jedoch (schon) fällt, sollte dies als Warnsignal verstanden werden. Der Anstieg des Index ist dann nicht breit abgestützt und entsprechend anfällig auf Rückschläge. Generell wird die AD-Line als “leading indicator” angesehen.

Aktuelle Interpretation

Im Gegensatz zu den grossen Aktienindizes hat die AD-Line der NYSE den gesamten Rückgang der Finanzkrise wett gemacht. Sie steht heute wieder auf dem alten Höchststand von 2007. Dies ist sicher als positives Signal für die weitere Entwicklung der Aktienmärkte zu deuten.

Vom alten Höchststand (2007) könnte aber in den nächsten Tagen und Wochen einiger Widerstand kommen. Oft gelingt es einem Indikatoren nicht auf Anhieb, alte Höchststände zu überwinden und hinter sich zu lassen. Der AD-Line sollte also in den nächsten Wochen erhöhte Aufmerksamkeit geschenkt werden.

Advance Decline Line zum selber machen:
Code $NYAD auf Stockcharts.com