Neulich bin ich bei den Kollegen drüben auf RealTerm auf eine höchst informative Grafik zum aktuellen Bullenmarkt in Gold gestossen. Sie hilft sehr gut, die Entwicklung des Goldpreises der letzten Jahre in eine historische Perspektive zu setzen.

(Grafik klicken für volle Grösse)

Die schwarze Kurve zeigt die Entwicklung des Goldpreises in US-Dollar pro Unze. Der Höchststand des letzten Aufwärtstrends liegt mit USD 850 (1980) schon weit hinter uns.

Die rote Kurve zeigt den inflationsbereinigten Goldpreis. Etwas präziser: der Goldpreis wurde um den US-Konsumentenpreisindex (CPI) ergänzt. Der inflationsbereinigte Höchststand des letzten Bullmarkets liegt bei USD 2’395 pro Unze. Dies erklärt auch, warum zahlreiche Analysten neben der “magischen” Hürde von USD 2’000 die besagten USD 2’395 als nächstes, grosses (Zwischen-)Ziel dieses Aufwärtstrends bezeichnen. Die rote Kurve relativiert auch die Funktion des Goldes als Inflationsschutz. Wäre Gold wirklich ein effizienter Schutz gegen Inflation, müsste der aktuelle Kurs ja bei USD 2’395 liegen, nicht wahr?

Nun wird’s spannend. Die blaue Kurve zeigt den Goldpreis bereinigt um das Wachstum der Geldmenge M2. Die Überlegung dahinter: Die Geldmenge in den USA (und weltweit…) hätte sich nicht beliebig ausweiten dürfen, sondern hätte weiterhin mit Gold abgedeckt bleiben müssen. Eine Fortsetzung des Goldstandards, quasi. Der Goldpreis erzielt einen um das Geldmengenwachstum bereinigten Höchststand, wenn der Preis pro Unze USD 5’066 überstiegen hat.

Je nach Betrachtungsweise (und eigener Positionierung…) bleibt im aktuellen Gold Bullmarket also noch reichlich Spielraum nach oben offen. Buy the dips.

Die Schuldenkrisen in den USA und Europa haben die Finanzmärkte fest im Griff. Da kann es schon mal passieren, dass man die Übersicht über die Schuldnerqualität der einzelnen Staaten verliert. Diese gute Übersicht (Grafik klicken für volle Grösse) schafft Abhilfe.

Quelle: Reuters

Sehr interessante Analyse drüben bei Bespoke, welche ich gerne mit euch teile.

Nachdem der Börsenmonat Juni einiges an Vermögenswerten vernichtet hat, sind die Kurse in den letzten zwei bis drei Wochen wieder deutlich angestiegen. Seit den Tiefstständen in der letzten Juni-Woche hat sich der S&P500-Index um mehr als +6% erholt.

S&P500-Index: 15.6.2011 bis heute

Allzu schnell werden solch heftige Kursanstiege mit “Short Covering” begründet. Man behauptet – ohne über entsprechendes Zahlenmaterial zu verfügen – dass es sich bei den getätigten Käufen um die Glattstellung von zuvor getätigten Verkäufen (Shorts) handelt. Und leitet daraus ab, dass nicht neue, positive Markteinschätzungen zum Kursanstieg geführt haben, sondern Gewinnmitnahmen von Short-Geschäften. Solche Gegenbewegungen wären dann jeweils von kurzer Dauer, weil nicht fundamental sondern eher technisch begründet.

Nun, die zweite Grafik macht deutlich, dass es sich beim aktuellen Aktienrally nicht um “Short Covering” handelt. Bespoke hat die 500 im S&P500 enthaltenen Aktien in zehn Gruppen à 50 Aktien sortiert. Die Sortierung basiert auf dem “Short Interest”, also auf dem Total an leerverkauften Aktien der entsprechenden Unternehmung. Links in der Grafik (“Least”) sieht man demnach die Performance der 50 Aktien mit dem tiefsten Bestand an leerverkauften Aktien (“Short Interest”). Ganz recht in der Grafik (“Most”) ist die Performance der 50 Aktien mit dem höchsten Short-Beständen ersichtich. Die Performanceberechnung wurde übrigens vom 24.6.2011 bis 6.7.2011 berechnet.

Erkenntnis: Die Performance des gesamten S&P500-Index für diesen Zeitraum liegt bei +5,4%. Sowohl die Gruppe mit dem höchsten Short-Positionen (“Least”) als auch diejenige mit den zweitmeisten Short-Positionen (“2″) haben mit +5% bzw. +5.2% zum Markt eine Outperformance erzielt. Die Kursentwicklung hat also nichts mit Short-Covering zu tun.

Was denn? Ich bin der Meinung, dass sich die Marktteilnehmer nach einer normalen Konsolidierungs- und Korrekturphase wieder auf die fundamentalen Eckdaten der einzelnen Unternehmen konzentrieren. Man findet auch heute noch erstklassige Unternehmen mit fairer Bewertung und attraktiver Dividendenrendite. Vor allem in Relation zu Anleihen sind viele (aber längst nicht alle) Aktien attraktiv.

YES, endlich wieder einmal ein sehr spannender Artikel auf financeBLOG…

Quelle: Bespoke

Sehr schöne Grafik (Quelle: Zero Hedge) über die Komponenten des Bruttoinlandprodukts der USA. Und eine gute Gelegenheit, eine der ersten VWL-Stunden wieder einmal in Erinnerung zu rufen.

BIP und seine Komponenten (USA)

Das Bruttoinlandprodukt (GDP Gross Domestic Product) setzt sich zusammen aus

• C (Consumption)
  Die Summe, welche für Privaten Konsum ausgegeben wird. Darunter fallen Miete, Nahrung, Gesundheitskosten, Treibstoff etc.
• I (Investment)
  Hier fallen Geschäftsinvestitionen (Neubau einer Fabrik, Erweiterung des Maschinenparks, Softwarekauf etc.) an. Auch private Investitionen wie beispielsweise der Kauf eines Eigenheims fallen in diese Kategorie. Eine Investition in ein Finanzprodukt gehört nicht in diese Kategorie, sonst gäbe es Doppelzählungen. Das wären Ersparnisse (savings).
• G (Government Spending)
  Die Summe aller Staatsausgaben für Güter und Dienstleistungen. Rüstung, Infrastruktur oder die Löhne von Beamten fallen in diese Kategorie.
• NX (Net Exports)
  Exporte minus Importe.

Gut zu sehen, wie in der Finanzkrise der Private Konsum und die Investitionen regelrecht weggebrochen sind. Und bei den ganzen Stimuli durch Präsident Obama hätte man den Effekt von “G” wohl grösser erwartet.

Laut Schätzungen des Treasurys dauert es noch 19 Tage – also bis am 16. Mai 2011 – bis in den USA die Schuldenobergrenze (“Debt Ceiling”) erreicht ist. Die heute gültige Limite von USD 14,241 Billionen wurde am 12.2.2010 festgesetzt. Es ging damals um eine Erhöhung von USD 1,9 Billionen.

Seit 1962 wurde die Schuldenobergrenze ganze 74 mal ad absurdum geführt erhöht. Da lobe ich mir doch die gute, alte, eidgenössische, vom Volk beschlossene und überwachte Schuldenbremse.

Was die erneute Erhöhung des Debt Ceilings in den USA für zukünftige Generationen bedeutet, kann zeichnerisch wohl nicht besser dargestellt werden als bei Steve Breen, Townhall.com.

via Investment Postcards

Gestern hat die Europäische Zentralbank zum ersten Mal seit über zwei Jahren die Leitzinsen erhöht. Der “Mindestbietungssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte” wurde um 0.25% angehoben und liegt nun bei 1.25%.

Nun, die Massnahme scheint eher präventiven Charatkter zu haben. So liess Jean-Claude Trichet offen, ob diesem ersten Zinsschritt weitere folgen werden. Er wollte primär die Entschlossenheit der EZB zeigen, Inflationsdruck gar nicht erst aufkommen zu lassen.

Spannend ist in diesem Zusammenhang der Blick auf die Ansprache von Jean-Claude Trichet mit dem “Tool” von Wordle.

Ich habe einfach den Originaltext von Trichet’s Ansprache (Quelle) ins Wordle kopiert und noch etwas “gelayoutet”. Interessant, wie das Wort “Inflation” keine dominante Rolle spielt, auch wenn es wohl im Zusammenhang mit “Price” gesehen werden muss. Sieht doch gut aus, nicht?

Hast du Wordle schon gekannt?

So, liebe Leserinnen und Leser des financeBLOG. Es ist wieder einmal an der Zeit, eure Aufmerksamkeit auf den Goldpreis zu lenken. Denn durch den Anstieg des Goldpreises (in USD pro Unze) der letzten Tage handelt das Gold wieder sehr nahe am 50-Tage-Durchschnitt.

Goldpreis 2007-heute

Die Grafik zeigt den Goldpreis ($/Oz) seit 2007. Der 50-Tage-Durchschnitt ist rot angezeigt. Aktuell steht der Goldpreis bei $1’365, der gleitende Durchschnitt bei $1’374. Sollte der Goldpreis in den nächsten Tagen die Marke von $1’374 überschreiten und hinter sich lassen, kann die aktuelle Konsolidierung als beendet betrachtet werden. Der Weg über $1’400 und zu neuen All-Time-Highs wäre dann frei.

Um die aktuelle Konsolidierung etwas in Perspektive zu setzen, habe ich die Konsolidierungen der letzen Jahre rot eingekreist. Der Goldpreis handelte in letzter Zeit jeweils nur kurz unter dem 50-Tages-Durchschnitt und setzte dann seinen Aufwärtstrend fort. Dieses “Muster” könnte sich in den nächsten Wochen wiederholen.

Achtung: Das eigentliche Signal hat noch nicht statt gefunden. Es geht mir lediglich darum, die Aufmerksamkeit der Leser auf die wichtigen Stellen an den Finanzmärkten zu legen.

Über die aktuelle Situation hinaus finde ich den Bullmarket im Gold nach wie vor faszinierend. Weil er sich fast genau “nach Theoriebuch” entwickelt: Immer wieder neue Höchststände (in allen Währungen), starke Nachfrage, sofortige Käufe bei Kursschwächen (“buy the dips”) und – genau so wichtig – immer wieder heftige Konsolidierungen (“Mutproben”) um diejenigen Investoren abzuschütteln, welche zu spät kamen und in diesem Bullmarket nichts zu suchen haben. Man sollte daran denken: Der Bulle (Bullmarket) tut alles, um möglichst wenige Investoren auf seinem Rücken zu neuen Höchstständen mitzunehmen…

Der Baltic Dry Index ist ein “wichtiger Preisindex für das weltweite Verschiffen von Hauptfrachtgütern (hauptsächlich Kohle, Eisenerz und Getreide) auf Standardrouten” (Wikipedia). Bereits während der Finanzkrise war der BDI hier auf financeBLOG das eine oder andere Mal ein Thema. So zum Beispiel im Februar 2009, als in einem Artikel auf die hohe Korrelation zum Ölpreis hingewiesen wurde.

Baltic Dry Index (2005-heute)

In letzter Zeit hat der BDI vor allem durch heftigste Kursverluste auf sich aufmerksam gemacht. Allein im Jahr 2010 hat er einen Rückgang von -52,5% verzeichnet. Dies hat zahlreiche Marktbeobachter dazu veranlasst, auf einen Rückgang der Dynamik im internationalen Frachtgeschäft hinzuweisen und damit eine Abkühlung der Weltwirtschaft oder gar ein Double Dip-Szenario herauf zu beschwören.

Baltic Dry Index (letzte 12 Monate)

Falsch! Wegen diesen tieferen Frachtpreisen auf einen Rückgang des weltweiten Handels zu schliessen, stimmt nicht. Denn der Baltic Dry Index misst die Nachfrage nach Frachtkapazitäten einerseits, das Angebot an Frachtschiffen andererseits.

Die Nachfrage nach Frachtkapazitäten verändert sich also mit der Menge an Güter, die weltweit gehandelt werden. Das Angebot an Frachtschiffen ist jedoch sehr “unelastisch” und reagiert nur mit erheblicher Verzögerung auf Veränderungen bei der Nachfrage. Es dauert rund zwei Jahre, um einen neuen Frachter herzustellen.

Auf eine Nachfrageerhöhung kann also nicht umgehend mit höheren Kapazitäten reagiert werden. Umgekehrt ist es zu teuer, ein nicht ausgelastetes Schiff bei einem Nachfragerückgang aus dem Verkehr zu nehmen. Die Folge dieser “niedrigen Elastizität”: heftige Preisschwankungen.

Der Preiszerfall im BDI in den letzten Monaten hat also nicht mit einem Rückgang des weltweiten Handels zu tun, sondern ist die folge erhöhter Kapazitäten. Das Angebot an Frachtschiffen hat 2010 zugenommen, aufgrund von Bestellungen, welche 2007 und 2008 aufgegeben wurden. Damals war der Index noch bei rund 11’000…

(die Charts wurden auf stockcharts.com erstellt)

Der US-Notenbankchef Ben Bernanke wird ja immer wieder “Helicopter Ben” genannt. Dies geht auf eine Ansprache zurück, lange bevor er den Vorsitz des Fed übernahm. Damals galt Ben Bernake vor allem als profunder Kenner und Analyst der in Japan vorherrschenden Deflation. Und mitunter sagte er in dieser Ansprache, wenn alle geldpolitischen Mittel ausgeschöpft seien, könne man immer noch Geld von Helikoptern herunter werfen.

Nun bin ich auf eine Grafik gestossen (klicken für volle Grösse), welche ziemlich nachdenklich stimmt. Es macht den Anschein, als ob es Ben Bernanke – trotz eingehender Anlayse der japanischen Situation – nicht gelingt, die deflationären Tendenzen abzuwenden und die Inflation auf die Zielgrösse von 2% anzuheben.

Kosumentenpreisindex in Japan und USA

Sowohl in Japan als auch in den USA ging es in den Jahren vor dem Höchststand der Häuserpreise primär darum, die Inflation in Schach zu halten. Mit dem “Housing Peak” (1991 in Japan, 2006 in USA) setzten aber deflationäre Tendenzen ein.  Auffällig parallel hat sich der Konsumentenpreisindex in den beiden Ländern entwickelt. Und dies, obwohl die Fed ganz anders zu Werke ging und mit Quantitative Easing bzw. Quantitative Easing 2 völlig unkonventionelle Methoden angewandt hat. Klar, die Auswirkungen von QE2 auf den Konsumentenpreisindex können noch nicht beurteilt werden, dürften aber kaum den gewünschten Effekt haben.

Deflation findet in den Köpfen statt. Investitionen werden aufgeschoben, Schulden getilgt statt verlängert. Dies kommt u.a. an der tiefen Umlaufgeschwindigkeit des Geldes zum Vorschein. Ein weiteres Puzzle-Teil, welches bestätigt, dass die Zinsen wohl noch längere Zeit auf diesem tiefen Niveau verharren werden.

Quelle: The New York Times via The Big Picture

In mehreren Indizes am US-Aktienmarkt hat sich kürzlich ein Golden Cross ereignet. Eine gute Gelegenheit, diesen vielbeachteten, charttechnischen Indikator etwas näher anzuschauen.

Beim Golden Cross betrachtet man die beiden gleitenden Durchschnitte über 50 und 200 Tage. Wenn der “kürzere” 50-Tage-Durchschnitt den “längeren” 200-Tage-Durchschnitt von unten nach oben “schneidet” und beide gleitenden Durchschnitte noch oben tendieren, spricht man vom Golden Cross. Dies wird generell als positives Zeichen für den weiteren Verlauf der Preisentwicklung gesehen. Streng genommen wir ein neuer Aufwärtstrend oder Aufwärtszyklus erst durch das Schneiden der beiden Durchschnittslinien bestätigt.

Golden Cross im S&P500

Der erste Chart zeigt den S&P500-Index. Das Golden Cross hat sich in den letzten Tagen ereignet (grüner Kreis).  Bereits im Juni 2009 hat der kürzere 50-Tage-Durchschnitt den längeren 200-Tage-Durchschnitt von unten nach oben durchbrochen (roter Kreis). Da der 200-Tage-Durchschnitt jedoch noch nach unten tendierte, gilt dieses Ereignis nicht als Golden Cross.

Golden Cross im Nasdaq Composite

Ähnliches Bild im zweiten Chart, welches den Nasdaq Composite-Index zeigt. Auch hier hat sich am Donnerstag ein Golden Cross ereignet (grüner Kreis). Und auch hier findet man weitere Ereignisse, an denen sich die beiden Moving Averages schneiden, jeoch kein Golden Cross produziert haben.

Golden Cross im Nasdaq 100

Schliesslich noch ein Blick auf den Nasdaq 100-Index. Ich zeige diesen Index gerne als Ergänzung zum Nasdaq Composite. Hast du gewusst, dass die meisten Nasdaq-Derivate auf den Nasdaq 100 lauten und nicht auf den Nasdaq Composite? In diesem Index hat sich das Golden Cross bereits Ende September ereignet.

Hamma wieder was gelernt…