Neulich bin ich bei den Kollegen drüben auf RealTerm auf eine höchst informative Grafik zum aktuellen Bullenmarkt in Gold gestossen. Sie hilft sehr gut, die Entwicklung des Goldpreises der letzten Jahre in eine historische Perspektive zu setzen.

(Grafik klicken für volle Grösse)

Die schwarze Kurve zeigt die Entwicklung des Goldpreises in US-Dollar pro Unze. Der Höchststand des letzten Aufwärtstrends liegt mit USD 850 (1980) schon weit hinter uns.

Die rote Kurve zeigt den inflationsbereinigten Goldpreis. Etwas präziser: der Goldpreis wurde um den US-Konsumentenpreisindex (CPI) ergänzt. Der inflationsbereinigte Höchststand des letzten Bullmarkets liegt bei USD 2’395 pro Unze. Dies erklärt auch, warum zahlreiche Analysten neben der “magischen” Hürde von USD 2’000 die besagten USD 2’395 als nächstes, grosses (Zwischen-)Ziel dieses Aufwärtstrends bezeichnen. Die rote Kurve relativiert auch die Funktion des Goldes als Inflationsschutz. Wäre Gold wirklich ein effizienter Schutz gegen Inflation, müsste der aktuelle Kurs ja bei USD 2’395 liegen, nicht wahr?

Nun wird’s spannend. Die blaue Kurve zeigt den Goldpreis bereinigt um das Wachstum der Geldmenge M2. Die Überlegung dahinter: Die Geldmenge in den USA (und weltweit…) hätte sich nicht beliebig ausweiten dürfen, sondern hätte weiterhin mit Gold abgedeckt bleiben müssen. Eine Fortsetzung des Goldstandards, quasi. Der Goldpreis erzielt einen um das Geldmengenwachstum bereinigten Höchststand, wenn der Preis pro Unze USD 5’066 überstiegen hat.

Je nach Betrachtungsweise (und eigener Positionierung…) bleibt im aktuellen Gold Bullmarket also noch reichlich Spielraum nach oben offen. Buy the dips.

“Staatshaushalte sind weder risikolos noch unbeschränkt. Diese Erkenntnis ist Thema der gegenwärtigen Krise.”

Konrad Hummler, Wegelin & Co., Anlagekommentar Nr. 278

Die Schuldenkrisen in den USA und Europa haben die Finanzmärkte fest im Griff. Da kann es schon mal passieren, dass man die Übersicht über die Schuldnerqualität der einzelnen Staaten verliert. Diese gute Übersicht (Grafik klicken für volle Grösse) schafft Abhilfe.

Quelle: Reuters

Sehr interessante Analyse drüben bei Bespoke, welche ich gerne mit euch teile.

Nachdem der Börsenmonat Juni einiges an Vermögenswerten vernichtet hat, sind die Kurse in den letzten zwei bis drei Wochen wieder deutlich angestiegen. Seit den Tiefstständen in der letzten Juni-Woche hat sich der S&P500-Index um mehr als +6% erholt.

S&P500-Index: 15.6.2011 bis heute

Allzu schnell werden solch heftige Kursanstiege mit “Short Covering” begründet. Man behauptet – ohne über entsprechendes Zahlenmaterial zu verfügen – dass es sich bei den getätigten Käufen um die Glattstellung von zuvor getätigten Verkäufen (Shorts) handelt. Und leitet daraus ab, dass nicht neue, positive Markteinschätzungen zum Kursanstieg geführt haben, sondern Gewinnmitnahmen von Short-Geschäften. Solche Gegenbewegungen wären dann jeweils von kurzer Dauer, weil nicht fundamental sondern eher technisch begründet.

Nun, die zweite Grafik macht deutlich, dass es sich beim aktuellen Aktienrally nicht um “Short Covering” handelt. Bespoke hat die 500 im S&P500 enthaltenen Aktien in zehn Gruppen à 50 Aktien sortiert. Die Sortierung basiert auf dem “Short Interest”, also auf dem Total an leerverkauften Aktien der entsprechenden Unternehmung. Links in der Grafik (“Least”) sieht man demnach die Performance der 50 Aktien mit dem tiefsten Bestand an leerverkauften Aktien (“Short Interest”). Ganz recht in der Grafik (“Most”) ist die Performance der 50 Aktien mit dem höchsten Short-Beständen ersichtich. Die Performanceberechnung wurde übrigens vom 24.6.2011 bis 6.7.2011 berechnet.

Erkenntnis: Die Performance des gesamten S&P500-Index für diesen Zeitraum liegt bei +5,4%. Sowohl die Gruppe mit dem höchsten Short-Positionen (“Least”) als auch diejenige mit den zweitmeisten Short-Positionen (“2″) haben mit +5% bzw. +5.2% zum Markt eine Outperformance erzielt. Die Kursentwicklung hat also nichts mit Short-Covering zu tun.

Was denn? Ich bin der Meinung, dass sich die Marktteilnehmer nach einer normalen Konsolidierungs- und Korrekturphase wieder auf die fundamentalen Eckdaten der einzelnen Unternehmen konzentrieren. Man findet auch heute noch erstklassige Unternehmen mit fairer Bewertung und attraktiver Dividendenrendite. Vor allem in Relation zu Anleihen sind viele (aber längst nicht alle) Aktien attraktiv.

YES, endlich wieder einmal ein sehr spannender Artikel auf financeBLOG…

Quelle: Bespoke

Quelle: Bob Gorrell, Townhall.com

“We didn’t get the organic growth in the economy that the Keynesians promised. Where ist that multiplier effect? It actually seemed to be a negative number, which Austrian economics suggested it would be. Score one for von Mises and Hayek.”

John Mauldin, Thoughts from the Frontline, 9.5.2011

Sehr schöne Grafik (Quelle: Zero Hedge) über die Komponenten des Bruttoinlandprodukts der USA. Und eine gute Gelegenheit, eine der ersten VWL-Stunden wieder einmal in Erinnerung zu rufen.

BIP und seine Komponenten (USA)

Das Bruttoinlandprodukt (GDP Gross Domestic Product) setzt sich zusammen aus

• C (Consumption)
  Die Summe, welche für Privaten Konsum ausgegeben wird. Darunter fallen Miete, Nahrung, Gesundheitskosten, Treibstoff etc.
• I (Investment)
  Hier fallen Geschäftsinvestitionen (Neubau einer Fabrik, Erweiterung des Maschinenparks, Softwarekauf etc.) an. Auch private Investitionen wie beispielsweise der Kauf eines Eigenheims fallen in diese Kategorie. Eine Investition in ein Finanzprodukt gehört nicht in diese Kategorie, sonst gäbe es Doppelzählungen. Das wären Ersparnisse (savings).
• G (Government Spending)
  Die Summe aller Staatsausgaben für Güter und Dienstleistungen. Rüstung, Infrastruktur oder die Löhne von Beamten fallen in diese Kategorie.
• NX (Net Exports)
  Exporte minus Importe.

Gut zu sehen, wie in der Finanzkrise der Private Konsum und die Investitionen regelrecht weggebrochen sind. Und bei den ganzen Stimuli durch Präsident Obama hätte man den Effekt von “G” wohl grösser erwartet.

Laut Schätzungen des Treasurys dauert es noch 19 Tage – also bis am 16. Mai 2011 – bis in den USA die Schuldenobergrenze (“Debt Ceiling”) erreicht ist. Die heute gültige Limite von USD 14,241 Billionen wurde am 12.2.2010 festgesetzt. Es ging damals um eine Erhöhung von USD 1,9 Billionen.

Seit 1962 wurde die Schuldenobergrenze ganze 74 mal ad absurdum geführt erhöht. Da lobe ich mir doch die gute, alte, eidgenössische, vom Volk beschlossene und überwachte Schuldenbremse.

Was die erneute Erhöhung des Debt Ceilings in den USA für zukünftige Generationen bedeutet, kann zeichnerisch wohl nicht besser dargestellt werden als bei Steve Breen, Townhall.com.

via Investment Postcards

Gestern hat die Europäische Zentralbank zum ersten Mal seit über zwei Jahren die Leitzinsen erhöht. Der “Mindestbietungssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte” wurde um 0.25% angehoben und liegt nun bei 1.25%.

Nun, die Massnahme scheint eher präventiven Charatkter zu haben. So liess Jean-Claude Trichet offen, ob diesem ersten Zinsschritt weitere folgen werden. Er wollte primär die Entschlossenheit der EZB zeigen, Inflationsdruck gar nicht erst aufkommen zu lassen.

Spannend ist in diesem Zusammenhang der Blick auf die Ansprache von Jean-Claude Trichet mit dem “Tool” von Wordle.

Ich habe einfach den Originaltext von Trichet’s Ansprache (Quelle) ins Wordle kopiert und noch etwas “gelayoutet”. Interessant, wie das Wort “Inflation” keine dominante Rolle spielt, auch wenn es wohl im Zusammenhang mit “Price” gesehen werden muss. Sieht doch gut aus, nicht?

Hast du Wordle schon gekannt?

“Unglücklicherweise hat Brüssel aus der Schuldenkrise einer Anzahl von Euro-Ländern eine Schicksalsfrage für den Bestand der Union gemacht. (…) Dieses Junktim ist hoch riskant. Ob die ‘Übung’ gelingen wird, ist nämlich noch alles andere als gewiss.”

Konrad Hummler, Wegelin & Co., Anlagekommentar Nr. 275, 21. März 2011